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虚拟货币及其监管考量「较多点击」精选

专业作者:币哥
主要从事:每天潜心聚力的研究虚拟货币走向,在区块链公司担任管理职务,致力于虚拟货币方向分析
[导读]:长久以来,科技进步推动人类的发展。新技术的出现会改变全球经济模式,包括货物、服务以及资产的流转方式。如今虚拟货币的出现动摇了人们对传统货币和支付方式的固有概念。尽...

  长久以来,科技进步推动人类的发展。新技术的出现会改变全球经济模式,包括货物、服务以及资产的流转方式。如今虚拟货币的出现动摇了人们对传统货币和支付方式的固有概念。尽管虚拟货币及其背后的区块链技术还存在许多风险,人们已经注意到其潜在的巨大收益。2016年1月IMF工作人员在一份报告中详细探讨金融监管者该如何应对虚拟货币的利益、风险以及未来的诸多不确定性。

虚拟货币

  虚拟货币以数据代码表示价值,由私人开发商发行并以其自己的单位计价。虚拟货币可以完全以电子方式发行、获取及交易,只要交易方认可,虚拟货币的使用范围与传统货币几无差别。而且虚拟货币的概念涵盖了诸多“货币”,如:白条发行人(IOUs Issuer)、存在有形资产支持的虚拟货币以及“加密货币”等。

  虚拟货币包含两个重要特点:一是交易个体间以数字化形式进行价值或“货币”传输;二是背后的支付与清算方式的创新。另外与实质为电子支付方式的数字货币不同的是,虚拟货币并不以法定主权货币计价。

  虚拟货币在现实世界中的使用程度各不相同。对于不可兑换的虚拟货币,如游戏币等,仅可在其自身虚拟环境中使用,但对于可兑换的虚拟货币,如比特币等,则可以兑换法定主权货币或直接完成日常支付活动。

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  虚拟货币的支付系统则存在三种模式:中心化系统、去中心化系统以及混合系统。中心化系统需要中央权威机构(如中央银行)发行虚拟货币并监管其系统运行(如货币流通、清算等)。去中心化系统中中央权威机构则被公认的内部协议取代,内部协议本身将监管货币的发行与清算行为。当前的去中心化系统中,清算验证的参与者将得到新发行的货币奖励,以此维持整个系统的运转活力。而在混合系统中上述部分功能被中央权威机构代理,另一部分则由去中心化的市场参与者负责。

  去中心化系统下的虚拟货币使用加密技术确保其运行的安全性,所以这些“加密”的虚拟货币也叫加密货币。加密货币与法定主权货币有本质区别。首先加密货币中有的存在总额上限,有的却可以无限发行。其次尽管所有交易记录都公开可得,但由于交易“地址”并不能与现实中个体一一对应。因此交易记录更加透明的同时相关主体的匿名性也可得到保障。最重要的是,法定主权货币是由央行和政府的信用背书发行,而加密货币不存在信用实体担保,其价值仅来自于预期未来将有其他使用者使用并认可其价值。

  部分虚拟货币如今已形成相当完善的生态圈,人们可以通过验证清算过程来获得新发行货币,也可以通过交易机构使用法定主权货币兑换虚拟货币,并存储在自己的电子钱包中。除此之外虚拟货币也更多的运用于实际支付中,甚至有运营商使用加密货币提供匿名支付服务。

虚拟货币是钱吗?

  回答这个问题首先要先定义什么是“钱”。尽管货币或钱的完备法律定义并不存在,但却存在普遍被接受的认知,其包含:1)货币的法律概念与主权国的权利有关,这种权利足以构建一套为中央银行发行票据和硬币的法律框架;2)钱的法律概念也基于国家对其货币系统的监管能力之上。

  虚拟货币可以满足对钱的法律定义吗?它是否可以满足钱的经济学职能?大规模使用时,这些虚拟货币有可能取代国家货币吗?我们的回答是实际上虚拟货币仍达不到对货币或钱在法律概念下的要求。另外当前的虚拟货币也不能完全满足关于钱的某些经济学职能。

  首先虚拟货币价格的波动性限制了保值能力,而且价格波动性往往与经济基本面变化基本无关,使得人们难以预测和对冲其购买力或者是对法定主权货币比值的波动。其次当前的虚拟货币规模小且接受度低,从而限制了其作为交易媒介使用。最重要的是当前虚拟货币仍未成为一种独立的计价工具,人们使用虚拟货币时往往以法定主权货币计价并使用虚拟货币汇率计算其虚拟货币价格。

  事实上虚拟货币并不是第一个非中心化由私人发行的货币。在中央银行出现以前,由多个私人银行发行的票据实现了货币的职能。但历史的经验告诉我们,公开发行的货币制度优于私人发行的货币制度,特别是当金融危机发生系统流动性紧缺时中央权威机构可以充当最后贷款人的角色。因此短时间内虚拟货币代替国家货币可能性很低。

分布式总账

  现代支付系统基本都是中心化的。中央银行负责清算其金融机构成员之间的交易,金融机构成员再使用内部账簿记录个人使用者的账簿交易记录。中央银行会保障中央账簿的精确性和可靠性,确保不存在多重花费(一笔钱花几次)和造假行为。如今计算机技术使得基于分布式总账的去中心化清算系统成为现实。在分布式总账系统中,中央账簿被拷贝多份,存储于网络中的个体节点中。使用加密技术验证每笔交易的可靠性与准确性,当新交易被大多数参与者确认后,则同步更新分布于网络中的所有总账。这样分布式总账提供了全部历史交易记录,且保证该记录不会被个体参与者篡改。

  实际上,越来越多的人们意识到分布式总账的前景,该技术也已经在不同的主流金融系统中开花结果,甚至有些不再局限于虚拟货币的范围内。在转账、银行清算以及股票交易上,越来越多的看到分布式总账的应用。由于这些应用也处在快速发展期,预测其未来影响仍然十分困难。但分布式总账技术可以在以下几个方面提供改进的动力。

  首先分布式总账技术可以减少国际转账的成本,特别是汇款成本。根据世界银行调查数据,当前国际转账的平均费率是7.37%,而利用区块链技术的比特币进行国际转账其费率约为1%。其次分布式总账技术还可以缩短清算交易时间,目前有价证券清算需要最多3天时间,包括股票、公司债券等也需要至多1天清算时间。而使用分布式总账可以进一步提高清算的效率。最后使用分布式总账还可以确保交易的透明性,因为其可以提供完整的历史交易记录以满足会计、审计、监管等部门的分析需求。由此可见分布式总账技术可以从根本上改变整个金融行业。

监管与政策挑战

  监管者正面临虚拟货币可能给金融行业带来变革式变化的巨大挑战。

  虚拟货币至今仍缺乏有效的监管。这一方面使其得以享受更低廉的转账费用以及更快捷的转账服务,另一方面也使其存在不少风险。目前亟待解决的问题大致存在于以下几个方面,包括金融市场公正性、消费者保护、税务规避以及资本流动管制,还有诸如金融市场稳定性、如何实施货币政策那些并非眼前的问题,需要更详细的分析与讨论。

  研究虚拟货币本身也存在不少困难。首先如何定义虚拟货币就是个难题。虚拟货币存在着包含货币、商品以及支付系统的某些性质,找到一致的分类和定义变得十分困难,更不要说将其纳入现行的法律与监管框架内。虚拟货币本身还具有模糊性,使得监管者难以收集统计数据去监控其运行。另外对于跨境虚拟货币交易,各国也缺乏有效手段监管。去中心化的加密货币还与现行中心化的监管框架存在冲突,因此缺乏中央权威机构使得由谁监管也成了一大难题。

  对于新生的虚拟货币,监管者要在控制风险与鼓励创新之间寻找平衡。接下来我们将详细讨论虚拟货币带来的各项风险。

  虚拟货币的匿名性和跨境性使得金融市场的公正性受到冲击。匿名与跨境性使得洗钱与恐怖主义金融变得更加容易。参考反洗钱金融行动特别工作组(FATF)制定的反洗钱(AML)与反恐怖主义金融(CFT)规则可以得到一些启示。通过交易监控、交易记录以及汇报可疑交易等手段可以有效发现与阻止洗钱等非法行为。当前虚拟货币与法币的兑换交易中心是洗钱与恐怖主义金融风险的主要聚集点,因此将虚拟货币交易及其参与者纳入监管体系中则可有效规避上述风险。但如果未来虚拟货币得以广泛使用而不再需要转换法定主权货币完成消费,那么将钱包服务商以及支付清算处理者纳入监管框架则变得必要。

  监管与运行机理透明性的缺失使得虚拟货币中的消费者保护变得十分脆弱。首先虚拟货币系统存在崩溃的风险,当系统节点崩溃时整个系统都将瘫痪。而且由于交易中间商(交易中心、钱包提供者等)甚至整个虚拟货币都不在当前监管框架内,其使用者也面临诸如财产丢失、欺诈等风险。最后由于虚拟货币交易的不可逆转性,人们无法改变被执行的错误交易。因此监管者应当加强对使用者的风险教育,同时理清现有法规框架对虚拟货币的适用程度并做适当修改。

  虚拟货币的匿名性也使其成为规避税收的好途径。只要虚拟货币在某种程度上存在储值以及交易媒介属性,它就应该成为税收的考察对象。而当前对于到底是将虚拟货币定义为非货币资产还是货币仍存在分歧。由于两种分类的税收制度不尽相同,因此在全球范围内确定一致的分类就变的十分重要。另外与交易过程中的消费税、增值税不同的是,新产出的虚拟货币如何征税仍未有定论。尽管在税收问题上仍存在分歧,但可以确定的是对虚拟货币的使用收税将会显著减少它的吸引力。

  虚拟货币还可以用来越过传统支付系统进行跨境转账来规避资本管制。由于虚拟货币易得性、匿名性且转账成本低廉,使其成为回避本国的资本及外汇管制的新的突破口。在中国、委内瑞拉、塞浦路斯和希腊等国都已发现类似案例。

  对于金融稳定性而言,目前虚拟货币的使用对其影响有限。由于虚拟货币自身体量较小,金融机构也未大规模参与到虚拟货币的活动中,目前对金融系统的影响有限。另外,据观察虚拟货币的各种风险也未曾扩散至金融系统其他部门。但未来可能出现的大规模使用及与其他金融部门关联性增加,将增大虚拟货币及其技术的系统性风险,如虚拟货币使用减少银行支付利润、分布式总账加密风险、虚拟货币“大而不能倒”等。尽管对于虚拟货币使用对金融系统的潜在影响仍然模糊,但监管者还是需要进一步研究这一领域。

  监管者还应从国家与国际两个层面考虑虚拟货币对金融稳定性的影响。首先在国家层面存在的问题包括:1)是否将虚拟货币及其媒介在某种程度上替换银行的部分功能,并将其纳入银行业监管;2)是否将虚拟货币及钱包服务看做存款并纳入存款保险制度。除此之外,在国际层面由谁监管虚拟货币市场及支付清算过程仍是一个难题。由于国际准则需要参与国的共同合作,合适的合作框架还需要时间去制定。

  虚拟货币现阶段还不会影响货币政策,在未来广泛使用前需要对其进行更多改进。首先大规模使用固定供给的虚拟货币,如加密货币等,将会发生与金本位制类似的结构性通缩。另外面对商业周期的变化,虚拟货币未来还需要更灵活的供给设计,以平缓商业周期带来的螺旋式通货紧缩。最重要的是去中心化的系统设置,使得无人可以充当央行“最后贷款人”的角色,这在金融危机中流动性问题爆发时是致命的。

IMF的建议

  IMF工作人员认为以下准则可以作为监管者考量虚拟货币时的参考:

  1.监管者需要考虑到虚拟货币的风险,但同时不阻碍其创新;

  2.监管措施的制定需要足够灵活,以应对未来可能出现的危机;

  3.监管措施的设计需要考虑到虚拟货币内生的商业模式;

  4.监管者不仅要考虑虚拟货币的现有市场风险(洗钱、欺诈等),还要考虑其未来对金融系统稳定性造成的影响;

  5.监管措施的制定需要考虑与原由金融系统的契合度;

  6.制定国际层面的有效监管框架;

  7.时刻注意和分析虚拟货币行业的新变化。

  事实上考虑到虚拟货币的诸多风险以及价格的高波动性,即使对于那些对自身货币政策并无信心的国家,美元化带来的收益也大于全盘接纳虚拟货币。因此虚拟货币的大规模使用还有很长的路要走,但监管者仍要密切关注这一新事物,以应对可能出现的风险与变革。

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