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比特币不是一种通胀对冲工具「较多分享」精选

专业作者:唐凌
主要从事:每天潜心聚力的研究比特币走向,在区块链公司担任管理职务,致力于比特币方向分析
[导读]:最近,加密货币投资者有很多需要担心的事情。由于特斯拉对比特币接受度的180度大转弯以及中国的警告,比特币在不到两周的时间里下跌了超过25%。我一直在场外旁观察加密货币的发...

  最近,加密货币投资者有很多需要担心的事情。由于特斯拉对比特币接受度的180度大转弯以及中国的警告,比特币在不到两周的时间里下跌了超过25%。我一直在场外旁观察加密货币的发展,但忍不住注意到最近关于比特币作为通胀对冲工具的价值以及与黄金比较的讨论。例如,美国银行发布了一份不利于比特币抵御通胀的报告,而摩根大通早些时候认为比特币是黄金的替代品,现在看到投资者在做相反的事情——抛弃比特币,转而购买黄金。在这个问题上,对立双方的观点都有在彭博社发表。

  对冲通胀的观点是加密货币社区的一种信仰。其逻辑是,当通胀最终使法定货币变得一文不值、黄金变得过时时,比特币将成为最后的资产。金本位主义者同样如此。至少可以说,两种观点都掩盖了许多重要的细节!

  通胀的原因是多方面的,它有很多种类,为了对冲它,你必须首先弄清楚它发生的原因,因此,讨论对冲通胀,不应围绕黄金或任何一种资产。事实上,抵御通胀的最佳手段就是股市。这是因为大多数时候,通胀是由强劲的消费需求引起的,这也有利于股市。那么,“恶性通胀”或滞胀会损害股市吗?这里也有细微差别:如果通胀是由劳动力或原材料供应的限制引起的,就像现在的美国,它会损害经济增长;滞胀的另一个原因可能是政府的过度赤字支出——通常被称为“印钞”。

  在供给受限的滞胀中,股市起不到任何作用,因为经济增长面临压力,最好的策略可能就是购买供应不足的原材料,这可以通过大宗商品期货市场或与大宗商品相关的ETF来实现。在这种通胀中,黄金可能有帮助,也可能没有帮助,因为它不是生产要素。这种观点也应该适用于比特币。如果黄金或比特币真的有帮助,那将更多地是因为美元贬值,而在这种类型的通胀环境中,这可能发生,也可能不会发生。

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  由过度赤字或“货币贬值”引起的通胀更为复杂。由于股票、比特币、大宗商品和黄金都以美元计价,货币贬值对其价格造成了全面的上涨压力。所以,如果你有这类金融资产,它们都应该起到对冲通胀的作用,其中,比特币和黄金也没什么特别之处!但如果货币贬值变得更加极端,情况可能会发生变化。在货币中度或大幅下跌的情况下,质量最高的股票可能仍能起到对冲通胀的作用,但投机性股票可能会遭受重创。大宗商品的表现开始有分化,比如农产品或石油等核心商品,会比工业金属甚至黄金表现更好。如果情况真的很糟糕,恶性通货膨胀摧毁了货币,市场停止运作,怎么办?在这种情况下,我只能论证三种最低限度的资产:一袋黄金、一辆加满油的节油汽车和几把枪——偏向于后者。

  比特币的作用在哪里?正如预期的那样,在最近基于供应的通胀事件中,它没有起到帮助作用。通胀预期自4月23日的低点以来上升了0.32%,但比特币却下跌了14%。与此同时,一只产品范围广泛的大宗商品ETF上涨了约5%,而周期性股票下跌了2.5%。

  显然,比特币价格有比通胀更重要的驱动力!

  那么历史上呢?我们直到最近才有供应问题,所以比特币在更早的时候就充当了通胀的对冲者?毕竟有一种说法是,自从2009年量化宽松开始以来,“货币贬值”就一直在进行。

  答案仍然是否定的:在过去,当通胀预期上升似乎损害了增长前景时,比特币的表现实际上相当糟糕。在通胀预期上升、周期性股票下跌的日子里,比特币的平均日回报率——这是“通胀损害增长”时期的粗略代表。

  令人惊讶的是,多年来这种模式是如此一致——比特币市场真的不喜欢任何看起来像滞胀的东西!顺便说一句,我选择2018年作为起点是有原因的:芝加哥商品交易所的比特币期货交易始于2017年底。在此之前,专业投资公司对比特币的交易并不多。

  让比特币抵御通胀表现显得更糟的是,大宗商品在同一时期的表现要好得多。

  我同意像上面那样定义“滞胀时期”有点牵强,但最终人们关心的是市场预期和市场价格——因为钱就在那里。滞胀在经济上的真正实现并不严格相关,至少从投资角度来看是这样。我认为这种模式很有说服力。

  我得承认这里有个心照不宣的大问题——在此分析期间,比特币的年回报率为35%,因此有人可能会问,考虑到这样的回报率,谁还需要对冲通胀风险?好吧,回报并不是故事的终点。比特币35%的年回报率是在3.5倍于股市波动的情况下实现的。自2017年以来,标准普尔500指数每年有16%的超额回报,所以如果一个比特币投资者愿意在标准普尔500指数中承担与比特币相同的波动性,他们将每年赚取3.5 x 16%=56%,轻松击败了比特币!没错,这将涉及3.5倍于期货合约或保证金的杠杆,而我绝对不建议这样做。我的观点是,自2017年以来,标准普尔500指数一直是比比特币更好的投资,所以比特币的异常上涨更多地是隐性杠杆的标志,而不是任何与生俱来的抗通胀能力。

  综上所述,在这一点上,我不是加密货币的怀疑论者(或信仰者),只是认为投资者不应该指望比特币(或其他代币)来对冲通胀,这个资产类别的最终命运和使用情况仍然悬而未决,加密货币世界在一段时间内将持续引人关注。

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